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廣發香港：港股承接力被低估中概股回歸有望抬升成交

2022-03-29 14:53:30 來源：英為財情

廣發香港最新研究認為，港股的承接能力被低估，未來更多中概股的回歸有望抬升港股的成交。

與A股、美股兩個市場相比，港股確實存在著流動性差距。不過，研報認為，無論是走勢分化還是估值差距，本質影響因素都是基本面邏輯，并非由交易層面的因素主導。

港股體量和成交量在全球名列前茅，承接能力可能被低估

由于數家企業被列入暫定清單，中概股在美國除牌退市的事件再度鬧得沸沸揚揚。作為承接中概股回歸最重要的平臺，港股同樣也成為了關注的焦點——市場對其是否足以支撐龐大的中概股回流存在擔憂。

不過，市場常常遺忘了港股的市值規模和成交水平其實在全球名列前茅的事實，進而低估了它的承接能力。由于中概股的回歸是一個循序漸進的過程，它的影響可以被逐步平滑。

此外，過去幾年港股IPO興盛，市場呈現鮮明的“供給創造需求”特征，即更多的新股會帶來更高的成交量，抽血效應并不顯著。總的來看，雖然港股的流動性與A股和美股相比存在差距，但過去數年港股表現的低迷更多還需歸因于基本面邏輯的沖擊，而非交易層面的因素。

截至2022年2月，港股的總市值規模在全球排名第五，2021年的總成交額也為全球第五。事實上，近幾年港股不乏因大股東減持/配股/新股上市而引起天量成交的案例，但這些交易層面的因素都并未對市場產生顯著的影響。

因此，廣發香港認為港股存在一定韌性，對于中概股回歸的實際承受能力可能被低估。同時，不宜將風險事件發生時的極端狀況簡單地進行線性外推，也不必將市場在恐慌情緒下出現的行為視作常態化現象。

未來更多中概股回歸有望抬升港股成交量

如果市場總需求不變、資金池固定，那么新股供給的增加會產生抽血效應，影響現有股票的價格，此為“需求制約供給”；而如果市場的總需求同步于供給的變化，資金池隨著更多優秀上市公司的涌入而不斷擴大，此為“供給創造需求”。

港股呈現的特征其實是后者：2018至2020年，每年上市新股的日均成交額均超過百億，也帶動原有股票的成交水漲船高。

不過，港股需求端的制約因素往往被過度強調，供給端優質中國企業對資金產生的吸引力卻常常被忽視。

未來中概股的回歸將進一步帶來優質供給，有望使港股的日均成交中樞抬升180億港元，而若中概股的總市值能回到21H2的均值，換手率不變，成交額增量甚至能達到280億。

研報認為，港股與美股和A股產生走勢分化和估值差距的本質影響因素是基本面：

港股的市場結構高度集中，頭部公司不缺關注，價值發現作用良好，并不需要支付太多的流動性折價，此前走勢的低迷主要是受經濟下行和政策變化影響；

與美股相比，港股的大型科技股并無明顯的估值折讓，PEG水平甚至還更高；

與A股相比，港股傳統板塊估值折讓明顯，但這是由于兩地的估值體系不同，即便流動性充足也難彌合；

此外，港A的市場結構差異較大，軟硬科技難以直接比較估值。

針對中概股退市的憂慮已經發酵了近兩年的時間，中美監管機構的分歧仍十分巨大。廣發香港認為最終不會走到中概股全面退市的極端境地，兩國的監管機構也都在某種程度上表明了支持達成合作協議的立場。

但“打鐵還需自身硬”，在妥善處理好監管領域分歧的同時，也要樹立起對港股、以及對中國多層次資本市場體系的信心——而這種信心，不僅來源于股票市場自身的韌性，更仰賴于中國經濟強勁的基本盤。

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