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環(huán)球速遞！布油已低于一年前！新年伊始最值得關(guān)注的市場(chǎng)信號(hào)

2023-01-06 17:47:03 來(lái)源：英為財(cái)情

(資料圖片僅供參考)

本周，全球基準(zhǔn)的布倫特原油價(jià)格近兩年來(lái)首次跌破了去年同期水平，這一同比的價(jià)格變化雖然看似不起眼，但在一些業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，卻或許是新年伊始最為值得關(guān)注的一個(gè)市場(chǎng)信號(hào)……

行情數(shù)據(jù)顯示，布倫特原油價(jià)格在本周三曾一度跌至77.72美元附近，周五亞市盤(pán)中的最新報(bào)價(jià)仍低于每桶80美元。這是時(shí)隔近兩年來(lái)，布倫特原油的同比變動(dòng)首次轉(zhuǎn)為負(fù)值。

鑒于去年俄烏沖突導(dǎo)致油價(jià)大漲所引發(fā)的基數(shù)效應(yīng)，可以預(yù)見(jiàn)，這一趨勢(shì)在接下來(lái)很可能將進(jìn)一步延續(xù)下去：

布倫特原油去年3月曾達(dá)到過(guò)139美元/桶左右的14年高點(diǎn)，直至去年7月，布倫特原油仍長(zhǎng)期維持在100美元/桶上方的三位數(shù)水平。

事實(shí)上，在布倫特原油價(jià)格同比變動(dòng)轉(zhuǎn)為負(fù)值之前，天然氣、銅、小麥等能源和其他大宗商品的價(jià)格，也已早早出現(xiàn)了類似的變化。美國(guó)天然氣價(jià)格本周已刷新下2021年9月以來(lái)的最低收盤(pán)價(jià)，銅價(jià)的同比變動(dòng)更是自去年4月以來(lái)就一直為負(fù)值。

觀察這些大宗商品同比變動(dòng)的意義在哪呢？意義在于——在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和需求放緩的大背景下，這些基數(shù)效應(yīng)可能已強(qiáng)烈表明，更大范圍的通脹已經(jīng)見(jiàn)頂，并可能在未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)迅速下降。

而這，正與眼下依然在通脹問(wèn)題上小心謹(jǐn)慎的美聯(lián)儲(chǔ)，形成了鮮明對(duì)比。

未來(lái)通脹的真相究竟會(huì)是怎樣的?

毫無(wú)疑問(wèn)，美聯(lián)儲(chǔ)目前仍幾乎沒(méi)有在抗通脹問(wèn)題上退縮的跡象。政策制定者更關(guān)心他們所認(rèn)為的服務(wù)業(yè)粘性通脹和勞動(dòng)力市場(chǎng)緊張，而不是年內(nèi)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)的與日俱增。

然而，市場(chǎng)分析人士表示，如果能源和大宗商品等關(guān)鍵領(lǐng)域的通縮持續(xù)下去，并迅速將更廣泛的消費(fèi)者價(jià)格漲幅拉低至美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)附近，這可能會(huì)再度令美聯(lián)儲(chǔ)“陷入難堪”。

EY-Parthenon首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Gregory?Daco就認(rèn)為，這些通貨收縮的動(dòng)態(tài)將加劇，以至于到今年年底，美國(guó)的整體CPI可能會(huì)降至2%以下。

“美聯(lián)儲(chǔ)政策制定者正繼續(xù)試圖保持鷹派的語(yǔ)氣，但很難眼見(jiàn)為實(shí)令人信服。這最終可能反映出一個(gè)事實(shí)，即美聯(lián)儲(chǔ)抗通脹的工具是笨拙的，”Daco表示，他指的工具是美聯(lián)儲(chǔ)大幅上調(diào)聯(lián)邦基金利率的加息政策。

周三公布的美聯(lián)儲(chǔ)12月政策會(huì)議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)政策制定者希望未來(lái)的緊縮舉措具有“靈活性和選擇性”。但他們依然強(qiáng)調(diào)，這不應(yīng)被視為他們抗擊通脹的承諾正在減弱的跡象。會(huì)議紀(jì)要還顯示，沒(méi)有一個(gè)政策制定者預(yù)計(jì)今年會(huì)降息。

在歷史上，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策路徑向來(lái)是“多變”的。值得人們?cè)诋?dāng)前“翻出舊賬”的是，美聯(lián)儲(chǔ)在2021年12月的點(diǎn)陣圖中值曾預(yù)計(jì)，2022年底的聯(lián)邦基金利率將僅為0.9%，到2023年底也僅為1.6%。

這在如今看來(lái)，早已淪為了所有市場(chǎng)參與者眼中的“笑柄”。美聯(lián)儲(chǔ)上月會(huì)議已再度宣布加息50個(gè)基點(diǎn)，將利率區(qū)間抬升至4.25%-4.5%。最新的利率點(diǎn)陣圖更是顯示，今年的利率峰值將達(dá)到5.1%。

這無(wú)疑給人們拋下了一個(gè)疑問(wèn)：既然美聯(lián)儲(chǔ)在2021年曾錯(cuò)把長(zhǎng)期的通脹誤認(rèn)為“暫時(shí)性”的，如今又是否會(huì)同樣低估了通脹的回落速度呢？

通脹基數(shù)效應(yīng)不容忽視

目前，美國(guó)CPI同比漲幅已經(jīng)連續(xù)五個(gè)月出現(xiàn)了回落——從去年6月9.1%的40年高點(diǎn)降至了11月的7.1%。盡管眼下CPI同比漲幅看起來(lái)依然較高，但大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)該指數(shù)還將進(jìn)一步下降。

可以預(yù)見(jiàn)到的是，油價(jià)的動(dòng)態(tài)將有助于決定通脹回落的速度。大宗商品和能源成本在消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)中占有顯著的權(quán)重。EY-Parthenon的Daco估計(jì)，油價(jià)每移動(dòng)10美元，對(duì)年度通脹率的影響大約為0.2個(gè)百分點(diǎn)。

(布倫特原油與5年-5年遠(yuǎn)期通脹預(yù)期的對(duì)比)

而相比于油價(jià)，美國(guó)達(dá)特茅斯學(xué)院(Dartmouth?College)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授、前英國(guó)央行官員Danny?Blanchflower表示，當(dāng)前更為令人信服的基數(shù)效應(yīng)論點(diǎn)，可能還來(lái)自于官方通脹數(shù)據(jù)本身。

根據(jù)美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，去年上半年未經(jīng)季節(jié)性調(diào)整的CPI環(huán)比平均漲幅曾高達(dá)1%。但在接下來(lái)的五個(gè)月里，這個(gè)數(shù)字崩潰到了只有月均0.1%。

如果說(shuō)，CPI同比大致是之前12個(gè)月環(huán)比數(shù)據(jù)的疊加，那么去年上半年環(huán)比漲幅最猛的幾個(gè)月就將從即將到來(lái)的統(tǒng)計(jì)中消失。

“單從基數(shù)效應(yīng)來(lái)看，即便到6月份通脹率低于2%，也并非就是不合理的。”他補(bǔ)充稱，在一輪高通脹之后，即使未出現(xiàn)徹底的通貨緊縮(deflation)，也總是會(huì)伴隨著通貨收縮(disinflation)的出現(xiàn)。

按經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，當(dāng)通貨膨脹率低于0，而成為負(fù)數(shù)時(shí)，即為通貨緊縮。通貨收縮(disinflation)，不同于通貨緊縮，意為通脹下的通脹率增幅下降的經(jīng)濟(jì)周期階段。

本文由財(cái)聯(lián)社授權(quán)“匯通財(cái)經(jīng)”轉(zhuǎn)發(fā)

標(biāo)簽：新年伊始