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全球聚焦：廉價(jià)石油的時(shí)代已經(jīng)結(jié)束，投資不足可能導(dǎo)致油價(jià)結(jié)構(gòu)性上漲！

2022-12-19 15:48:25 來(lái)源：英為財(cái)情

(資料圖片)

OPEC在其最新的月度報(bào)告中透露，再次未能生產(chǎn)出上次會(huì)議敲定的產(chǎn)量，而且差距也不是每天幾千桶，缺口約為每天180萬(wàn)桶，但更重要的是，這種低于自己目標(biāo)的情況已經(jīng)成為常態(tài)。與此同時(shí)，美國(guó)聯(lián)邦政府需要為其戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備（SPR）購(gòu)買(mǎi)一些石油，今年從該儲(chǔ)備中釋放了近2億桶石油，以應(yīng)對(duì)燃料價(jià)格通脹。然而，美國(guó)鉆探商并不急于提高產(chǎn)量。相反，在這些公司的首要任務(wù)中，產(chǎn)量增長(zhǎng)似乎已經(jīng)失去了地位。

當(dāng)然，還有對(duì)俄羅斯的制裁，許多人預(yù)計(jì)這將損害該國(guó)的石油生產(chǎn)，這很可能會(huì)發(fā)生，但還沒(méi)有發(fā)生。事實(shí)上，以海上出口價(jià)格上限和禁止向歐盟出口為形式的石油制裁對(duì)俄羅斯的石油出口沒(méi)有影響。至少現(xiàn)在是這樣的。

盡管近期油價(jià)的下跌幾乎是由全球經(jīng)濟(jì)放緩的預(yù)期引發(fā)的，投資銀行預(yù)計(jì)油價(jià)會(huì)走高。這些預(yù)期現(xiàn)在也開(kāi)始滲入交易員圈子，主要是基于亞洲放松了疫情政策。但他們也可能考慮到一個(gè)事實(shí)，即石油仍然是一種不可或缺的大宗商品。廉價(jià)石油的時(shí)代很可能一去不復(fù)返了。

摩根士丹利上周在一份報(bào)告中表示：“在投資水平低、俄羅斯供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)、SPR釋放結(jié)束以及美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量放緩導(dǎo)致的供應(yīng)受限的情況下，需求復(fù)蘇（亞洲經(jīng)濟(jì)重新開(kāi)放、航空業(yè)復(fù)蘇）推動(dòng)的油價(jià)仍然是建設(shè)性的。”

然而，正如TortoiseEcoFin總裁兼投資組合經(jīng)理Matt?Sallee最近在市場(chǎng)評(píng)論中指出的那樣，在供應(yīng)方面的情況可能要嚴(yán)重得多。

他說(shuō)：“全球石油庫(kù)存處于2004年以來(lái)的最低水平，美國(guó)能源部今年從SPR中釋放了2億桶石油，OPEC繼續(xù)難以按規(guī)定的配額生產(chǎn)，美國(guó)生產(chǎn)商正在提供幫助，但只能做這么多。”

這是對(duì)全球石油供應(yīng)形勢(shì)的一個(gè)相當(dāng)簡(jiǎn)潔的描述，但這幅圖景并不會(huì)引發(fā)積極的情緒。這是一個(gè)更有可能引起關(guān)注的問(wèn)題，而且有很好的理由。因?yàn)閹缀鯖](méi)有證據(jù)表明，這些趨勢(shì)會(huì)在短期內(nèi)將發(fā)生有意義的變化。

例如，Sallee在對(duì)油價(jià)的后續(xù)評(píng)論中指出，OPEC沒(méi)有嘗試提高產(chǎn)量的動(dòng)機(jī)。只有當(dāng)它知道油價(jià)將在更長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)保持在每桶100美元以上時(shí)，它才會(huì)這樣做，但目前沒(méi)有辦法對(duì)此有信心。

此外，OPEC的產(chǎn)量還受到純粹的實(shí)物限制，該組織一直未能實(shí)現(xiàn)自己降低的產(chǎn)量目標(biāo)就是明證。大多數(shù)OPEC成員國(guó)都有雄心勃勃的產(chǎn)量增長(zhǎng)計(jì)劃，但由于成熟油田的自然枯竭以及最終投資不足等原因，實(shí)際產(chǎn)量仍然低迷，這些計(jì)劃仍然是計(jì)劃。

正如Sallee指出的那樣，自2015-2018年以來(lái)，OPEC的石油產(chǎn)量一直沒(méi)有持續(xù)生產(chǎn)超過(guò)3000萬(wàn)桶/天，當(dāng)時(shí)它故意這樣做，以打壓美國(guó)頁(yè)巖油，并在很大程度上暫時(shí)成功了。這是因?yàn)樗炔幌胍膊荒苓@樣做。

至少?gòu)陌讓m的角度來(lái)看，投資不足也正在成為美國(guó)頁(yè)巖油行業(yè)的一個(gè)問(wèn)題。根據(jù)拜登政府的說(shuō)法，美國(guó)生產(chǎn)商需要做的就是在額外生產(chǎn)上投入更多資金。根據(jù)美國(guó)生產(chǎn)商自己的說(shuō)法，石油需求的長(zhǎng)期前景太不確定，不能投資于更多的生產(chǎn)。

此外還有主要面積的問(wèn)題，幾位專(zhuān)家一直在警告說(shuō)，油田正在耗盡。TortoiseEcoFin的Sallee就是其中之一，他說(shuō)：“開(kāi)發(fā)商已經(jīng)鉆探了最好的面積，該行業(yè)很難吸引勞動(dòng)力，融資來(lái)源有限。”

據(jù)他說(shuō)，美國(guó)石油產(chǎn)量不太可能像最近那樣，再次創(chuàng)下每天100萬(wàn)桶或以上的年產(chǎn)量增長(zhǎng)率。他認(rèn)為，50萬(wàn)/天至75萬(wàn)桶/天的增長(zhǎng)率更有可能。這對(duì)消費(fèi)者來(lái)說(shuō)不是好消息，因?yàn)樾枨箅m然被能源轉(zhuǎn)型陣營(yíng)瞄準(zhǔn)，但不會(huì)很快下降。

能源轉(zhuǎn)型運(yùn)動(dòng)最活躍的成員之一國(guó)際能源機(jī)構(gòu)（IEA）在其最新的《石油市場(chǎng)報(bào)告》中上調(diào)了對(duì)明年全球石油需求的預(yù)測(cè)，原因是今年的石油消費(fèi)量意外增加。

在缺乏可行的石油產(chǎn)品替代品的情況下，這可能是一個(gè)可持續(xù)的趨勢(shì)。這意味著，如果大型石油公司繼續(xù)轉(zhuǎn)向低碳能源，未來(lái)的供需將處于不穩(wěn)定的平衡，不斷處于短缺的邊緣，甚至深度短缺，因?yàn)檫@要求他們減少石油產(chǎn)量，以實(shí)現(xiàn)凈零排放目標(biāo)。這一切意味著，廉價(jià)原油的時(shí)代很可能一去不復(fù)返了。

布倫特原油連續(xù)日線(xiàn)圖
北京時(shí)間12月19日14：37，布倫特原油連續(xù)報(bào)79.86美元/桶