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解讀石頭科技(688169.SH)2021年財報：品牌力凸顯成長韌性，科技創(chuàng)新筑實長期邏輯

2022-04-24 09:39:37 來源：英為財情

“懶人經濟”盛行之下，掃地機器人飛入千萬家庭。

這也不是憑空臆造的，而是有數據證實的。據奧維網數據披露，2021年，國內掃地機器人的市場規(guī)模達到110億元，同比增長21.7%，這讓中國成為了全球最大的掃地機器人市場。

雖然行業(yè)整體增速較前5年略有放緩，但由于清潔掃拖機器人深入切中用戶的“懶人痛點”，部分產品銷售占比仍處于迅速提升的狀態(tài)，并顯現出更為高端、智能的發(fā)展趨勢，這一行業(yè)發(fā)展前景仍十分明朗。

在這一背景下，掃地機器人龍頭之一的石頭科技(688169.SH)也跳出了疫情零星爆發(fā)及全球運力緊張等外部環(huán)境因素的干擾，憑借強勁的品牌力及創(chuàng)新力于4月21日交出了一份韌性滿滿的成績單。

營收、凈利持續(xù)增長，成長韌性愈發(fā)明顯

作為掃地機器人界的“領頭羊”，石頭科技這一份財報一如既往地顯現出了“穩(wěn)中有增”的發(fā)展態(tài)勢。

據財報數據顯示，2021年，該公司實現營業(yè)收入為58.37億元，同比增長28.84%;實現凈利潤為14.02億元，同比增長2.41%。整體而言，營收和凈利潤這兩大核心指標繼續(xù)維持了向上增長的態(tài)勢，進一步凸顯出其作為頭部企業(yè)的發(fā)展優(yōu)勢。

為何這樣定調呢?

因為于石頭科技而言，2021年的成長環(huán)境算不上“友好”。

在業(yè)績快報中，石頭科技曾透露，“2021年受疫情反復、國際形勢變化等不利因素影響，全球運力緊張，出現較多的集裝箱滯港、船舶跳港、運輸周期不暢等情況，對企業(yè)收入增速造成一定負面影響。但公司通過積極的策略調整，最終促使公司營業(yè)總收入持續(xù)增長。”

在這樣的外部環(huán)境下，石頭科技的營收和凈利潤均能顯現出持續(xù)增長的態(tài)勢，顯然也反映出其作為領軍企業(yè)“進可攻，退可守”的頭部優(yōu)勢。

與此同時，結合該公司的年復合增長率來看，也可以窺出其高成長力——根據測算，石頭科技營收近五年復合增長率約為40%，而歸母凈利潤近五年復合增長率更是達到了84%，高雙位數的復合增長率自然凸顯出其高質量成長力。

高質量成長力之下，則隱藏著石頭科技審時度勢、靈活變通的發(fā)展策略，且主要體現在產品結構的調整以及海內外市場的布局上。

一是，產品結構方面，以自有品牌占比的大幅提升錨定產品高端化的發(fā)展紅利。

近年來，國內清潔機器人市場向“高端化”“智能化”趨勢演變愈發(fā)明顯。據奧維云網數據顯示，國內掃地機器人市場中，2019年還是2000元以下的機型占據主導地位，但隨著自清潔逐漸升級及用戶需求不斷提升，至2021年高端機型逐漸開始占據主導地位——3000元以上機型銷量占比由2019年的2%攀升至2021年的29%。

在這一背景下，石頭科技憑借強大的算法優(yōu)勢及自研能力不斷推出新品，錨定高端機型的發(fā)展紅利。

據財報數據披露，2021年，石頭科技共銷售281.99萬臺掃地機器人，實現銷售收入56.05億元。其中，自有品牌銷售占比進一步提升至98.80%，自有品牌占比同比增速超40%。需要指出的是，期內推出的新品G10系列更是成為現象級新品，拉動國內銷額增速超過100%,而這一款新品售價4799元起步，進一步凸顯出其高端化成效顯著的發(fā)展效果。

二是，海內外市場方面，以“深耕國內市場，進一步拓展全球化市場”發(fā)展策略進一步打開成長空間。

據財報數據顯示，2021年，石頭科技境內收入為24.73億元，占比為42.37%;海外市場收入為33.64億元，占比為57.63%，同比增速超80%。國內和海外市場占比幾乎“平分秋色”的表現，也進一步凸顯出石頭科技在市場布局上的前瞻性——即一邊繼續(xù)深耕國內市場，奠定龍頭優(yōu)勢，一邊通過出海策略打開市場知名度，挖掘更多增量空間。

具體而言，2021年，在國內市場上，該公司一方面通過豐富產品類型，以多元化產品定位全方位覆蓋消費者需求，另一方面通過加大自有品牌的宣傳與推廣，以品牌力進一步奠定公司在市場上的發(fā)展優(yōu)勢;國外市場方面，則利用潛在的市場規(guī)模及高品質產品，重點發(fā)展美國、歐洲及東南亞市場。同時建立全球分銷網絡、設立當地分公司和海外公司，通過更好的服務力和渠道力獲得廣泛的消費者認可。

整體來看，受全球運力緊張這一外部環(huán)境因素影響，海外市場來自于2021年的增力稍顯受阻，但憑借國內市場這一穩(wěn)定的基本盤該公司的業(yè)績仍能夠繼續(xù)顯現增長之勢。未來，隨著全球疫情進一步控制，海運邊際改善確定性強，石頭科技外銷有望恢復高增長。

基于上，可以看出，在行業(yè)整體增速放緩的背景下，石頭科技2021年業(yè)績能夠繼續(xù)顯現韌性之勢并非偶然，而是在積極的策略調整+龍頭優(yōu)勢等因素作用下的必然結果。

科技創(chuàng)新驅動，長期邏輯更加明晰

依靠積極的策略調整、強大的品牌力和渠道力，作為頭部企業(yè)的石頭科技能夠顯現韌性增長之勢自然不是什么難事。

但如果從更為深遠的角度來看，如石頭管理層所說的“只有持續(xù)創(chuàng)新才能成為長期護城河”那樣，創(chuàng)新力恐怕才是石頭科技斬獲源源不斷的成長力的關鍵因素。這一點亦可以從其不斷提升的研發(fā)投入窺出。

據財報數據披露，為了應對激烈的市場競爭,該公司不斷加大研發(fā)投入和技術創(chuàng)新。2021年該公司研發(fā)投入為4.41億元,同比增長67.74%，研發(fā)投入總額占營業(yè)收入比例為7.55%，去年同期占比為5.8%。

同時，該公司也通過廣攬研發(fā)人才，促使自研能力不斷提升。據悉，截至2021年12月31日，該公司研發(fā)人員達到555人,同比增長45.29%;新增獲得境內外授權專利270項，數量較2020年115項翻1.35倍，創(chuàng)歷史新高。

不難看出，堅持科技創(chuàng)新也是石頭科技自主品牌占比實現“躍升”的關鍵因素。

智通財經APP了解到，該公司僅從2017年開始推出自主品牌的，從無到有，從2018年的50%占比到2021年的98%以上占比，石頭科技通過不斷加大研發(fā)投入及堅持科技創(chuàng)新基本實現自有品牌的轉型，從而進一步抓住了高端機型“大勢所趨”的發(fā)展機遇。

具體到產品迭代方面，則主要體現在石頭科技的“推陳出新”速度上。2021年，該公司相繼推出智能掃拖機器人G10、T7S系列和洗地機U10系列，以及推出商用清潔機器人為2022年北京冬季奧運會場館提供智能清潔服務。而在2022年3月份左右，該公司又分別推出T8、G10S 系列兩款新品，補齊了公司在中端自集塵和高端全能基站產品的布局。

創(chuàng)新力驅動之下，石頭科技的市場份額也不斷擴大：據奧維云網數據，2022第一季度，公司銷額市占率達18.32%，同比增長72%。

當然，最為重要的一點則是體現在技術水平的提升上。結合民生證券披露的研報來看，目前以石頭科技為代表的國內龍頭企業(yè)在導航功能、拖地功能、基站功能等多個維度領先海外龍頭企業(yè)iRobot，且產品針對海外市場更看重吸塵功能進行本土化升級(地毯清潔表現提升明顯)。

比如說，在被視為“最重要功能”的導航功能上，石頭科技的優(yōu)勢體現在：更智能，LDS導航現階段是比iRobot的視覺導航精度更高的方案;更低價格，iRobot配備VSLAM導航的產品基本都是售價在500美金以上，而石頭除了低端的E4、E5系列產品均配置LDS導航，具備明顯性價比優(yōu)勢。

再或者是在基站功能方面，石頭科技發(fā)布的S7MaxV系列新品，S7MaxVUltra配置全能基站，包含自集塵、自動洗抹布、自動補水、基站自清潔等功能，功能遠強過iRobot以自集塵功能為主的基座，更加“解放雙手”。

至此，在不斷堅持科技創(chuàng)新，增強自研實力的戰(zhàn)略指引下，石頭科技已經構筑成了屬于自己的技術“護城河”——不僅在多個功能維度上跑贏了其他競爭者，也為其長期發(fā)展奠定了厚實的基礎。鑒于此，不少支持石頭科技的投資者也直言表示，“石頭股價高企，科技含量便是核心。”

綜上所述，可以看出，在掃地機器人“大有可為”的發(fā)展背景下，憑借著強勁的創(chuàng)新力、品牌力和強者恒強的龍頭優(yōu)勢，石頭科技不僅高質量成長力引人矚目，該公司的長線價值也同樣值得市場期待。

標簽：科技創(chuàng)新