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焦點速讀：【金融觀察】降準降息迎來調整窗口：該出手時就出手

2022-11-15 05:53:04 來源：經濟觀察報

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胡艷明/文 ?隨著10月金融數據的公布，四季度是否要降息或降準的討論再起。一直以來，社會融資增量等金融數據是反映經濟冷熱程度的先行指標之一。11月10日，央行公布10月金融數據：10月社會融資規模增量9079億元，僅約為9月的四分之一，其回落幅度讓市場始料未及。

此后幾天，多項政策紛紛出臺“暖”市場。央行和銀保監會聯合發布“樓市金融十六條”，受到廣泛關注，更讓周一開盤的銀行股、地產股強勢上漲；11月14日下午，央行等六部門聯合印發《關于進一步加大對小微企業貸款延期還本付息支持力度的通知》，從進一步延長還款期限（最長可延至2023年6月30日）等多個方面，引導銀行業金融機構強化對小微企業的金融支持；緊接著，銀保監會等三機構發文稱，指導商業銀行與優質房地產企業開展保函置換預售監管資金業務。

這些措施足見相關部門對當下穩經濟、穩市場主體的重視程度。當前，疊加四季度疫情擾動升溫，房地產市場低迷，實體經濟活躍度不足，部分房企、小微企業和個體工商戶經營困難加劇。因此，著眼于保就業、穩增長，政策面正在加大對企業的支持力度，著力于緩解市場主體的流動性壓力。

在監管部門定向政策支持之外，是否會有更全面的政策出臺，比如降準降息？其實市場已經有所期待，同時此類操作也有先例。在7月疲弱的信貸社融數據公布之后，央行便推出了超預期的降息措施，8月15日和8月22日分別下調了MLF（中期借貸便利）和LPR（貸款市場報價利率）。

另外，出于市場流動性的考慮，10月以來，銀行資金面偏緊，更有萬億MLF即將到期之際。11月和12月MLF到期量較大，分別為10000億元和5000億元。不少機構認為，考慮到流動性因素，不排除央行適時通過小幅降準置換部分到期MLF的可能性。

第三方面的考慮來自于外部壓力的緩解。為了抗擊高通脹，今年美聯儲已連續加息6次，累計加息375個基點。美聯儲激進加息對世界經濟產生沖擊，不少經濟體選擇跟進，全球上演“加息潮”。但中國央行堅持貨幣政策“以我為主”，保持了定力。而近期公布的10月美國通脹低于預期，12月美聯儲加息有一定概率放緩，相應地美元指數顯著回落、美債利率大幅下跌，同時體現在外匯市場上，隨著美元預期變化，人民幣兌美元匯率出現反彈，韌性增強。因8月上旬以來，10年期中國國債市場收益率與美國國債收益率呈現倒掛，并且利差不斷擴大，短期套利因素帶來了中國債市資金的流出，這制約了我國貨幣政策操作的空間。而隨著美聯儲的加息壓力下降，也為我國貨幣政策進一步操作打開了“時間窗口”。

國內貸款等社會融資情況表現不佳，同時伴隨著聯儲加息壓力下降，市場對四季度會降息降準多了一些期待。例如，光大證券首席宏觀分析師高瑞東認為，外部均衡壓力減弱為國內貨幣政策加碼寬松創造有利時機，11月至明年1月均是再次降準的窗口期，LPR同樣存在下行空間。

從降準或降準的空間來看，目前市場看法不一。就降準而言，銀行體系加權平均存款準備金率為8.1%，是近年來較低水平；利息水平上，截至今年三季度末，一般貸款加權平均利率目前已經降到歷史最低水平，存款利率也已是歷史最低水平，利率調整的空間也不大。另外，還有觀點認為，當前經濟重心在于市場信心，充裕的資金并不能直接撬動融資需求。

不過，從提振市場主體的信心、穩預期的角度考慮，降準降息等總量貨幣政策操作不妨趁“窗口期”該出手時就出手。

標簽：貨幣政策